优德88_海外矿产投资需谨慎 新一轮抄底良机再现

本文摘要：大宗商品价格的周期来世让A股上市公司爱恨交织。

大宗商品价格的周期来世让A股上市公司爱恨交织。随着国际大宗商品价格走低，2008年前后国内企业引发的海外矿产投资狂潮祸根的地雷开始集中于爆炸，多家上市公司的业绩被拉入谷底。同时，在国际大宗商品价格持续下滑的压制下，国际矿业巨头争相通过出售资产以提高自身财务状况，这也给国内上市公司建构了新一轮抄底良机。

业内人士认为，对国际矿产资源的投资必须理性，抄底时机依旧最重要，海外矿产资源的自由选择、价值辨别等因素是投资能否顺利的最重要因素。　　地雷集中于爆炸　　中海油服日前公告称之为，2016年上半年国际原油价格之后低位运营，全球在石油勘探和生产领域的开支持续上升，全球油田服务行业持续下滑。转入二季度以来，公司大型装备使用率和作业价格更进一步上升。

公司预期油田服务市场的衰退更加较慢，公司部分固定资产和商誉经常出现减值迹象，本次计提资产减值损失大约为71亿元。不受此影响，预计2016年上半年归属于上市公司股东的净利润为-84亿元左右。　　公司的固定资产和商誉减值主要源自收购的海外资产。

公司回应，不受市场形势影响，公司部分海外钻井平台的可收回金额高于资产的账面价值，公司计提固定资产减值打算大约36.88亿元。另外，公司在2008年并购Awilco Offshore ASA构成的商誉全部分配至了钻井服务分部资产组。根据减值测试结果，该资产组的可收回金额高于资产组的账面价值与商誉之和，公司计提商誉减值打算大约34.55亿元。　　2008年前后，不受国内市场需求快速增长和国际金融危机的影响，国内企业引发了海外矿产投资狂潮，很多民营企业也重新加入到这场淘金热中。

以中国铝业为事例，2008年2月，公司宣告已通过新加坡全资子公司，牵头美国铝业取得了矿业巨头力拓12%股份，交易总对价约140.5亿美元，沦为当时中国企业历史上规模仅次于的一次海外投资。近年来，随着国际大宗商品价格持续走低，2008年前后的海外矿产投资祸根的地雷开始集中于愈演愈烈。

　　6月3日，上交所在发给中国中冶的2015年报面谈函中重点提及了公司海外投资的后遗症：公司2015年度固定资产减值损失8.35亿元、无形资产减值损失5.99亿元，还包括对巴新瑞木镍钴项目固定资产计提减值6.56亿元、对澳大利亚兰伯特角铁矿探矿权计提减值5.62亿元、对阿根廷希拉格兰德铁矿计提减值1.24亿元等。该等大额减值皆来自资源研发板块，对公司净利润导致有利影响。　　资料表明，上述三处矿产项目是中国中冶于2008年前后投资。

其中，巴布亚新几内亚瑞木镍钴冶炼厂工程于2007年动工建设，总投资大约为6.5亿美元，是当时中国公司在海外除石油以外仅次于的资源投资项目。中国中冶2015年报表明，由于受到镍价大幅度暴跌的影响，巴新瑞木镍钴项目销售收入较去年大幅度增加，全年构建营业收入11.5亿元，同比上升37.8%，全年已完成利润总额-16.1亿元。

其中，计提固定资产减值打算6.56亿元。　　中投公司日前公布的2015年年报表明，公司2015年境外投资清净收益率按美元计算出来为-2.96%。

公司新闻发言人刘芳玉讲解，拖垮去年年度业绩的主要因素反映在三个方面，除了胜利率政策导致债券、股票类投资收益高于预期，以及公司业绩以美元取决于，去年美元大幅度贬值9.26%，造成总人组经常出现较小外汇损失外；还有一个最重要原因乃是大宗商品价格深度暴跌，对公司部分直投项目的估值影响较小。2015年高盛大宗商品指数暴跌32.86%，原油、铁矿石价格分别暴跌36.28%、37.37%。

　　重现抄底良机　　尽管上轮国内公司海外矿产投资热潮祸根的地雷于是以集中于爆炸，但随着国际大宗商品价格的走低，国内上市公司又看见了新的抄底良机。　　以洛阳钼业为事例，在今年4月底5月初的短短十天时间里，公司先后宣告了两宗并购。

4月28日，花费15亿美元出售了英美资源集团（Anglo American PLC）AANB公司坐落于巴西的优质铌业务以及AAFB公司硝酸盐业务。5月8日，宣告耗资26.5亿美元取得自由港麦克米伦公司（FCX）坐落于刚果（金）的Tenke Fungurume铜钴矿56%股权。5月20日晚间，公司公布非公开发行股票预案，白鱼筹措资金总额不多达180亿元，用作并购巴西铌、磷资产项目和刚果（金）铜、钴资产项目。

　　洛阳钼业自由选择此时大手笔押宝，正是看上了国际大宗商品价格下滑的抄底机会。公司回应，目前海外优质矿业资源估值正处于历史较低水平，不受大宗商品价格走低、世界经济快速增长力弱等因素影响，国际矿业公司的生产经营受到一定压制，为减少负债水平，专心核心业务的发展，国际矿业公司争相通过出售资产来提高自身财务状况。

预计未来行业持续下滑不会加快前进企业间的兼并重组，这也为国内大型矿业集团在行业阶段性周期底部展开战略性海外资源并购获取了不利契机。　　自2014年下半年以来，在供给不足的压力下，国际大宗商品价格明显暴跌，市场渐渐由卖方市场改变为买方市场。统计数据表明，2015年底与2014年底比起，世界市场煤炭价格暴跌了32%，铁矿石价格暴跌了24%，铜价暴跌了25%，锌价暴跌了30%，钯价暴跌了30%。

国际矿业巨头力拓新任CEO雅克日前在拒绝接受媒体专访时认为，目前还看到大宗商品价格跌势的完结，供过于求的局面将之后对力拓及其竞争对手导致价格压力。　　随着国际大宗商品价格暴跌，国际矿业巨头倒闭意图挤压资产也给了国内企业接盘的良机。以向洛阳钼业出售澳大利亚矿产的英美资源集团为事例，公司是全球仅次于的多元化矿业集团之一，其业务覆盖面积贵金属、有色金属等矿产品，自2012年以来持续亏损，2014年亏损额超过创纪录的25.13亿美元。

据报导，今年2月份以来，该公司减缓了资产出售计划，计划处理30亿至40亿美元的资产。　　国内企业矿产此前投资的主要目的地再度呈现极大的吸引力。以加拿大为事例，分析认为，当前投资加拿大矿产资源呈现多种优势：加拿大法律制度比较完备；目前加元升值相当严重，比两年前升值大约三分之一，不利于中国企业在加拿大并购资源；加拿大的油砂和有色金属矿大幅升值，储量大，产量平稳；加拿大矿业生产技术先进设备，融资市场成熟期，从长远看有较好的投资前景。

　　海外矿产投资需谨慎　　现在正处于大宗商品价格周期的底部，是并购国际矿产资源的好时机。但从过往十年国内公司的海外矿产投资实践中看，失败率很高。大部分告终并不是大宗商品价格周期的问题，而是文化、法律、金融等诸多方面的原因导致。国内企业要抄底国际矿产资源，不应解决冲动情绪，理性投资才能提升成功率。

某投行人士在拒绝接受中国证券报记者专访时回应。　　过往十年，在国内企业引发的海外矿产投资狂潮下，告终的例子某种程度大大经常出现。以铁矿投资为事例，当年港股上市公司中信泰富投资的中澳铁矿项目至今仍让很多志在海外矿产投资的企业心有余悸。作为中国企业迄今为止在海外矿产资源领域仅次于的投资项目之一，同时也是澳大利亚资源领域为数不多的中资100%有限公司项目，中澳铁矿项目动工于2006年，原计划投资42亿美元，于2009年建成投产。

但项目动工后，投资一路水涨船高，几度陷入中断，直到2013年年底才首次将铁精矿粉装船出口，比原计划晚了4年，且延误了80亿美元。　　同时，做到抄底时机也很最重要。

在去年10月举办的2015中国国际矿业大会上，中铝矿产资源有限公司副总经理王思德在总结过去十年中国矿业回头过来告终的原因时认为，2008年愈演愈烈的国际金融危机令其全球经济遭遇寒冬，很多中国企业指出当时早已触底，但实质上却买在了高点。明确矿种，所投资区域，投资阶段又千差万别，造成5年来市值下跌的矿企只有三四家。　　王思德指出，国内公司海外矿产投资告终的还有一个最重要原因是目标自由选择错误。

比如，在澳大利亚，赚的铁矿企业都坐落于该国西北部皮尔扒拉地区，但若中国矿企自由选择投资该国荒漠地区，就不会陷于投资陷阱。此外还有价值辨别错误，境外投资不仅必须地质学家，还必须金融、冶金以及矿业经济、矿业贸易等各方面专家，以及财务、法律、人文的专家参予进去。

只侧重品位、规模，不推崇社区问题、基础设施条件，这是过去中国矿企价值评估错误方面不存在的最重要问题。

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